El desafío de las reservas: Morgan Stanley advierte sobre la persistente dolarización y la necesidad de deuda externa en 2026

La economía argentina enfrenta un escenario complejo para la acumulación de divisas en 2026. Según el último informe de Morgan Stanley, la tendencia de los residentes a dolarizar sus excedentes, sumada a los compromisos de deuda, exigirá que el país logre un acceso fluido a los mercados internacionales y concrete préstamos bilaterales. A pesar de un pronóstico de exportaciones récord, el banco estima que el Banco Central (BCRA) solo alcanzaría a recolectar la mitad del objetivo de reservas fijado originalmente.

El reporte destaca que la demanda de dólares por parte de los argentinos se mantendrá en niveles elevados. Se proyecta que los residentes adquieran aproximadamente USD 24.000 millones durante este año, una cifra que se suma a la fuerte dolarización registrada en 2025. Como antecedente cercano, la entidad señaló que, en un lapso de apenas seis meses, las compras netas de divisas por parte de privados alcanzaron los USD 32.000 millones.

Esta presión cambiaria ocurre en un contexto de fragilidad persistente. Según la entidad: “Si bien el panorama de corto plazo se inclina a ser positivo, especialmente considerando el desempeño reciente por debajo de lo esperado; es claro que Argentina sigue siendo estructuralmente más vulnerable, pese al importante ajuste fiscal y la implementación de reformas”.

Morgan Stanley estima que las exportaciones superarán los USD 100.000 millones y que existirá un superávit de cuenta corriente de USD 5.800 millones (0,7% del PBI). Sin embargo, advierte que esto no será suficiente: “Pasar a un superávit de cuenta corriente es claramente positivo, pero las necesidades de financiamiento siguen siendo muy altas”.

Para compensar la salida de capitales, el banco considera determinante la obtención de USD 5.000 millones a través de préstamos con otras naciones. Al respecto, los analistas sostienen: “Los préstamos bilaterales recientemente sugeridos por las autoridades —con países como Israel, Italia y EEUU—, junto con un mayor acceso a los mercados, posiblemente serán necesarios para lograr una sólida acumulación de reservas este año”.

Respecto al programa oficial, el informe prevé que el BCRA solo lograría sumar USD 5.000 millones, la mitad de la meta de USD 10.000 millones anunciada, dependiendo de la remonetización de la economía.

Fuentes de ingreso y riesgos futuros

Entre los factores que aportarán divisas se encuentran:

• Organismos multilaterales: Se esperan USD 3.900 millones netos (USD 1.000 millones del FMI y USD 2.900 millones de otros entes).

• Inversión Extranjera Directa (IED): Se proyecta un saldo positivo de USD 2.500 millones, impulsado por proyectos de minería y energía bajo el régimen RIGI.

• Inversión de cartera: Estimada en USD 1.600 millones.

Finalmente, el banco advierte que la atención se desplazará rápidamente hacia el año próximo: “Con nuestra proyección de una acumulación solo moderada de reservas en 2026, el mercado pronto comenzará a mirar hacia 2027, un año que presenta vencimientos de deuda en divisas aún mayores. El riesgo electoral en 2027 también afectará el financiamiento disponible en los mercados”.